一个十二岁的女孩，一年之内，在卡牌上面花掉五万多块。 还有不少小孩偷偷拿长辈的信用卡，一个月在拆卡直播间下单五十多笔。 等到家长察觉过来，钱款已经消耗一空。 市面上的卡牌，一包均价一块七，就算定位偏高的系列，售价也就几十元。 做这类产品的卡游，2024年营收达到100.57亿元，调整之后净利润44.66亿元。 毛利率来到67.3%，已经超过泡泡玛特。换句话讲，每卖出十块钱的卡牌，将近七块属于毛利。 卡游的掌舵人，是来自浙江衢州的李奇斌、齐燕夫妇。李奇斌早年在杨林镇做水利员，捧着一份稳定体制内工作。后来家里父辈生意受挫，背上三百多万的债务，他选择辞职创业还债。 最早他留意到泡泡糖附带的小卡片蕴藏商机，做起贴纸、卡牌，赚到第一笔收入。 2003年，夫妻二人在义乌开办甲虫玩具厂，生产动漫周边以及卡牌产品。 发展路上也踩过不小的坑，曾经投入十多亿建设动漫产业园，险些把多年积累全部亏掉。一直到2018年，拿到奥特曼IP正版授权，卡游的业务才迎来爆发式增长。 现如今李奇斌持股大约82%，齐燕持股1.5%，夫妻二人合计持股超过八成。市场有测算，如果公司港股IPO顺利落地，两人身家有机会突破800亿。 国内集换式卡牌赛道，卡游占据71.1%的市场份额。 第二名一直到第十名的全部体量加在一起，也比不上它一家。 普通卡包1.7元，高端系列几十元，门槛低，小学生拿着零花钱就可以消费。 低价入局，再带动反复复购，是这套生意可以做大规模的关键。和动辄几百元的手办不一样，几块钱就可以尝试，能够吸纳数量庞大的消费人群。 卡牌生意，抓住的并不单单是孩子玩玩具的需求。 产品划分普通卡、稀有卡、隐藏款，依靠随机抽取，底层逻辑和盲盒没有区别。 越是难以获取的卡片，在孩子群体之中价值就越高。为拿到一张隐藏款，不少孩子会一口气买下几十包。小学校园里面，卡牌相当于一种硬通货。同学互相交换，比拼卡片稀有程度。能不能融入同伴圈子，有时候就看手上有没有几张拿得出手的稀有卡牌。 短视频平台进一步助长这股风气。到处都是拆卡直播、卡牌测评内容，还有第三方评级机构给卡牌打分。网上流传说法，经过评级的稀有卡牌最高可以卖到21万一张。孩子内部慢慢形成自发的二手交易。普通卡片几毛钱，稀有品种可以卖到几十上百元。孩子的零花钱，源源不断投入买卡、换卡的循环里面。 央视等多家媒体，不止一次曝光未成年人的非理性消费现象。按照盲盒经营行为规范指引，不可以向八周岁以下孩童售卖盲盒类商品。面向八周岁以上未成年人开展销售，需要取得监护人许可。可学校周边文具店，几乎不会核验年龄，孩子拿出现金就能够直接购买。 概率抽卡运用的心理逻辑，和赌博有相通之处。依靠不确定的回报，刺激人不停消费。成年人尚且容易上头，自控力尚未发育成熟的未成年人，更容易深陷其中。 当下卡游正在推进港股IPO，自身存在两处明显的风险点。第一就是高度依赖外部IP。自家的爆款，奥特曼、小马宝莉、哪吒，核心版权全部来自外部。如果授权到期，或者IP热度冷却，公司业绩会产生巨大波动。2023年就出现过营收下滑，主力IP热度褪去，新的爆款还没有接上。之后靠着小马宝莉卡牌走红，营收才重新往上走。 第二是监管层面的变数。近些年未成年人保护、盲盒相关的监管规则持续收紧。未来一旦出台更加严格的管控，例如限制未成年人购买、强制完整公示抽卡概率，会直接冲击业务模式。 二级市场的炒作也是一大隐患。评级机构炒作天价卡牌，本质在消耗整个行业的口碑。一旦炒作泡沫破碎，普通消费者的热情也会跟着降温。 卡牌行业的根基，建立在孩童的兴趣，还有家长的包容之上。一门生意只追逐短期暴利，放任未成年人非理性消费不断发酵。等到大批家长产生抵触情绪，监管进一步收紧，再好的商业盘子，也很难长久维持。 李奇斌和齐燕，从背负三百多万欠款起步，做到一年净利润44亿。校门口那些攥着皱巴巴零花钱的小孩子，一包接一包地购入卡牌，撑起了这上百亿的商业规模。 对此，你们有什么想法？ 特别